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小虎們，存儲交易迎來了業績驗證的關鍵窗口週！本週將有眾多存儲巨頭紛紛放榜！[Cool]

$SK海力士(SKHY)$ ，三星電子， $希捷科技(STX)$ 都將於本週公佈財報，此外據報道，韓國政府上週五宣佈三星電子， $SK海力士(SKHY)$ 與 $英偉達(NVDA)$ ， $博通(AVGO)$ 等已在舊金山敲定了9500億美元合作！[Allin]

而今天中國存儲芯片龍頭股 $長鑫科技(688825)$ 一上市即飆漲超470%，市值迅速躍升A股市值一哥，足以見存儲行情的長尾效應！[666]

那麼你認為本週的財報與眾多的利好釋放能否重燃存儲股的行情，提振大家信心？[YoYo]

一、9500億美元合作：長期敘事的「定心丸」還是短期情緒催化劑？

7月24日，以韓國總統李在明訪美為契機，三星電子、SK集團與 $英偉達(NVDA)$ 、 $博通(AVGO)$ 等全球科技巨頭在舊金山敲定了總規模達9500億美元的AI及半導體合作項目。

合作的核心架構：

• SK集團→英偉達等：通過長期協議，供應總值約7500億美元的高性能半導體，涵蓋 $SK海力士(SKHY)$ 的HBM長期供應與下一代HBM共同開發。SK電信還將建設2GW級AI數據中心，採用英偉達Vera Rubin平臺及SK海力士HBM4，首座設施預計2027年投入運營。

• 三星電子→博通：簽署最高2000億美元合作備忘錄，涵蓋先進存儲半導體供應、AI芯片晶圓代工及先進封裝。

• 5GW超大規模AI數據中心：韓國企業與全球科技公司同意共同推動合計5GW、配置約200萬顆GPU的大型AI數據中心投資。

OpenAI CEO奧特曼、英偉達CEO黃仁勳、Anthropic CEO阿莫迪與博通CEO陳福陽均出席會議，凸顯韓國記憶體與製造產能已成為全球AI企業競逐的核心資源。

如何理解9500億美元的規模？

市場人士指出，9500億美元多屬長期供應、投資及合作項目總額，不等同一次性資本支出或立即入帳營收。但對三星、SK海力士及韓國半導體供應鏈而言，協議有助於提高HBM、先進製程與封裝需求的長期能見度，將未來數年的需求路徑進一步鎖定。

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二、本週存儲巨頭財報前瞻：四家公司接連「交卷」

1. SK海力士（7月29日）最受矚目的「業績炸彈」

據韓國聯合信息通訊匯總14家券商的一致預期， $SK海力士(SKHY)$ 第二季度營收預計達84.06萬億韓元，營業利潤預計達64.09萬億韓元，同比增幅接近600%，有望刷新歷史紀錄。營業利潤率預計將從上季度的72%進一步提升至75%至77%，在製造業中堪稱罕見。

Visible Alpha一致預期更為樂觀：Q2營收將同比增長260%，達到520億美元。公司CEO郭魯正預計，為滿足AI快速增長的需求，存儲芯片供應緊張局面將持續至2030年以後。

三大關注焦點：

• HBM4量產節奏：海力士HBM4已進入放量階段，6月已向主要客戶送出HBM4E樣品。若管理層透露2027年產能已被客戶提前鎖定，將強化市場對AI存儲景氣延續的信心。

• 營業利潤率能否跨過市場高門檻：營業利潤可能落在60.4萬億至62.3萬億韓元，低於約64萬億韓元的市場共識。能否達到市場的極高預期仍存在懸念。

• B2B銷售佔比提升：分析人士預計2027年B2B銷售佔比將達70%，盈利質量與穩定性將明顯改善。

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2. 三星電子（7月30日）初步業績已炸裂，完整財報待驗證

三星將於7月30日公佈完整版二季度財報。此前的初步業績已相當驚人：二季度營收171萬億韓元（約1166億美元），同比增長129%；營業利潤89.4萬億韓元（約584億美元），同比飆升18倍，創單季紀錄。

但彼時亮眼的成績未能帶飛股價，初步財報發佈次日三星股價反而重挫逾7%。市場已為強勁財報充分定價，投資者擔憂科技巨頭收縮AI基建支出、存儲高需求持續性存疑。

三大關注焦點：

• 晶圓代工業務產能利用率：分析師預計，隨著AI相關訂單增加，三星晶圓代工業務產能利用率將持續改善。

• HBM4需求對下半年利潤的推動：HBM4需求增強將推動公司下半年利潤繼續增長。

• 資本開支與下半年指引：初步業績未披露半導體部門具體拆分及下半年價格、訂單、資本開支的進一步指引。

  

3. 希捷科技（7月28日）率先打響第一槍

$希捷科技(STX)$ 將於7月28日盤後率先公佈2026財年第四季度業績。公司此前給出的營收指引為34.5億美元（±1億美元），按中值計算同比增長41%。上一季度（Q3）營收已達31.1億美元，同比增長44%，非GAAP EPS 4.10美元超預期。

4. 鎧俠（7月31日）NAND風向標

鎧俠將於7月31日發佈2027財年第一財季財報，市場預計其單季度獲利有望較前一季度實現倍增。作為日本NAND閃存龍頭，鎧俠6月中旬市值一度超越豐田，但隨後一個月股價腰斬。企業級SSD需求是否仍然強勁，是觀察數據中心存儲需求的關鍵窗口。

三、多空激辯：大摩喊「黃金坑」，花旗駁「見頂論」

多方核心論點（摩根士丹利、花旗等）：

1. 庫存處於「極度低位」，供需緊張遠未緩解

花旗在7月24日發佈的報告中明確駁斥了市場對存儲週期「見頂」的擔憂，重申對三星和SK海力士的「買入」評級。其核心證據是：存儲原廠庫存僅2.6週，接近「零庫存」運營；超大規模雲廠商端（以eSSD為主）僅3週，無囤積空間；渠道端僅5週，經銷商難以囤貨。主要存儲廠商的供需充足率已從70%驟降至50%，意味著產能遠不能滿足全球訂單需求。

摩根士丹利則在7月20日發佈研報，將近期存儲股回調定性為「極具吸引力的入場時機」。大摩預計，三季度數據中心內存價格環比至少上漲25%，高於此前的預期。報告強調，存儲芯片正日益成為制約AI算力構建的主要瓶頸，而非單純的需求拉動。

2. 長期協議將延長週期，而非壓縮盈利空間

針對市場對長期協議限制盈利上行的擔憂，大摩認為長期協議價格介於現貨峯值與低谷之間，雖然可能令部分對短期盈利預期過高的投資者失望，但證明瞭數據中心的強勁需求，並能延長週期持續時間。

3. 此輪週期「極不尋常」不是正常週期，不能按傳統框架判斷

大摩指出，此輪存儲週期需求端幾乎完全由數據中心驅動。客戶甚至願意支付溢價以獲取6周的加急交付，這是確鑿的供應瓶頸信號。

空方核心論點：

1. 大摩自己也在7月24日發出「見頂」警告

7月24日，摩根士丹利發佈警告，稱AI驅動的存儲行業狂歡正接近拐點，內存合同價格預計將於2026年第四季度見頂。這與其7月20日的「黃金坑」論形成鮮明對比，反映機構內部的分歧正在擴大。

2. 存儲股估值已透支極高預期

儘管股價大幅回調， $費城半導體指數(SOX)$ 年內漲幅仍高達74%。分析師指出「市盈率已將最樂觀情景計入其中」。

3. 宏觀不確定性

美聯儲加息預期可能進一步壓制高估值科技股。國際清算銀行在年度經濟報告中警示，整個AI供應鏈的階段性短缺正在放大過度投資的風險。

四、長鑫存儲上市：3.3萬億市值的信號彈

就在9500億美元韓美合作消息公佈後的第三天，7月27日，國產DRAM存儲芯片龍頭 $長鑫科技(688825)$ ）正式登陸科創板，開盤報49.5元/股，較8.66元/股的發行價暴漲471.59%，總市值一舉突破3.31萬億元，超越工商銀行成為A股總市值「一哥」。

這不是一次普通的IPO。它是科創板開板以來規模最大的IPO，募資總額達579.19億元（超額配售行使前），若綠鞋機制全額行使則達666.07億元，位列A股歷史IPO募資規模第三，僅次於農業銀行和中國石油。網上有效申購戶數達942.88萬戶，刷新科創板申購人數紀錄，中籤率僅0.47%。以開盤價計算，中一簽（500股）即可盈利20,420元。

長鑫存儲是誰？ 它是中國規模最大、技術最先進、佈局最全的DRAM研發設計製造一體化（IDM）企業，在合肥、北京擁有3座12英寸DRAM晶圓廠。按2025年第四季度DRAM銷售額統計，其全球市場份額已達7.67%，位列全球第四、中國第一。公司已進入阿里雲、字節跳動、騰訊、聯想、小米等頭部客戶供應鏈。

最令市場震撼的是其業績爆發力：2023年公司尚虧損163億元，2025年 $長鑫科技(688825)$ 剛扭虧為盈（淨利潤18.75億元），而根據招股書預測，2026年上半年營收將達1100億至1200億元（同比增長612%-677%），歸母淨利潤500億至570億元（同比增長2244%-2544%）。僅2026年一季度的淨利潤就已達247.62億元。這種從鉅虧到暴利的戲劇性反轉，正是存儲芯片「超級週期」威力的極致體現。

長鑫存儲的上市，對存儲板塊意味著什麼？

其一，它驗證了中國存儲芯片的全球競爭力正在快速追趕。 在全球DRAM市場長期被三星（34.0%）、 $SK海力士(SKHY)$ （34.5%）、 $美光科技(MU)$ （23.4%）三家壟斷超90%份額的格局下，長鑫存儲以7.67%的份額躋身全球第四，打破了「三足鼎立」的神話。這對港股和美股存儲龍頭而言，既是競爭壓力，也是行業景氣度的額外背書。

其二，它引發了市場對存儲估值體系的重新審視。 長鑫存儲發行價對應市淨率（PB）約5.06倍，低於同行可比公司平均靜態PB 9.30倍，也低於美光約11.10倍。上市後3.31萬億元的市值，對應2026年預期盈利約60倍PE，這一定價反映了市場對「國產替代+AI需求」的雙重溢價。華西證券給出的樂觀情境估值甚至看到4萬億元。

其三，它也可能加劇存儲板塊的「虹吸效應」。 長鑫存儲單日成交額突破1000億元，創A股歷史紀錄，大量資金集中湧入這一單一標的，短期內可能對港股和美股存儲龍頭形成資金分流壓力。但從中長期看，長鑫存儲的上市填補了A股「DRAM製造龍頭」的空白，有望提升整個存儲板塊在資本市場的關注度和估值錨點。

當然，亦有機構提示警惕，存儲行業具有3至4年的強週期規律，「暴利往往出現在週期頂部」。長鑫存儲此刻的業績爆發，究竟是超級週期的起點還是高點的「巔峯時刻」，仍有待驗證。

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五、給個人投資者的策略建議

1. 區分「短期情緒」與「長期趨勢」

花旗2.6週庫存數據與大摩「週期見頂」警告的矛盾，恰恰說明瞭存儲板塊當前正處於多空激烈交鋒的階段。短期看，股價可能繼續受情緒和資金面影響波動；長期看，AI驅動的存儲需求並未消失，9500億美元合作也鎖定了未來數年的需求能見度。關鍵問題不在於「週期是否見頂」，而在於「高盈利能持續多久」。

2. 關注財報季的三個關鍵信號

• SK海力士HBM4產能鎖定情況：若管理層透露2027年產能已被客戶提前鎖定，將是強烈看多信號

• 三星資本開支與下半年指引：若上調資本開支，代表對需求持續性的信心

• 鎧俠企業級SSD訂單變化：反映NAND領域的真實需求強度

3. 三種風險偏好的操作思路

4. 牢記兩條紀律

紀律一：遠離高槓桿工具。 韓國市場的教訓就在眼前，兩倍做多SK海力士ETF自高點暴跌超70%，32萬個賬戶被強平。高槓桿產品在下跌市中虧損同樣被倍數放大。

紀律二：業績超預期≠股價上漲。 三星7月7日營業利潤暴增18倍的初步業績，換來的是股價次日重挫7%。「買預期、賣事實」在存儲板塊已成為常態，財報後股價的短期走向，不僅取決於業績數字，更取決於市場此前已計入了多少預期。

六、總結

本週，SK海力士、三星電子、希捷科技、鎧俠四家存儲巨頭接連放榜，疊加9500億美元韓美合作的重磅消息，為存儲板塊提供了多重催化劑。花旗2.6週的極低庫存數據與大摩「週期見頂」的警告正面交鋒，多空分歧空前激烈。

對於個人投資者而言，與其急於站隊，不如等待財報季的方向信號。 正如摩根士丹利自己所說，此輪存儲週期的持續時間比峯值幅度更重要。在經歷了7月慘烈回調後，真正值得關注的，不是股價明天會漲還是會跌，而是 「AI存儲的供需緊張格局是否真的發生了根本性變化」 。

SK海力士CEO郭魯正的判斷或許值得參考：存儲芯片供應緊張局面將持續至2030年以後。如果這一判斷正確，那麼當前的回調，或許只是超級週期中的一次劇烈震盪。

小虎們，你認為存儲芯片的「超級週期」還能持續多久？SK海力士的財報會成為板塊反攻的號角嗎？歡迎在評論區分享你的看法～

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