To The Moon

各位小虎們，全球科技板塊在上週五亞太交易時段迎來反彈後，美股時段繼續分化，雖然三大指數均收漲，亞馬遜績後大漲15%力撐納指收漲，但蘋果股價重挫逾7%！

而上週小老虎跟大家聊到小心日元的隱形風險後，美國與日本聯手突襲，一起來看看吧~~~

日元狂飆500點後暴跌！

今年上半年，美元/日元走勢呈現震盪上行，1至4月一直在152至160區間，但從5月份開始就持續走高，直到7月創下了新高的164.00。

根據此前美國銀行全球研究發布的外匯與利率市場情緒調查顯示，投資者對日元看跌情緒已經惡化至四年來最極端水平。該機構分析師表示，隨着市場不斷擔心日本貨幣和財政政策前景，這些風險已經超過了日本政府可能出手幹預匯率所帶來的影響。

不僅如此，上週我們也提到，日本首相等政府官員近期表示，日本政府將推動養老投資基金（GPIF）及其他國家養老基金加大對日本本土金融的投資，雖然GPIF還未宣佈任何正式的資產配置調整，一旦落地，美債收益率可能走高，美元可能走弱，風險資產又將承壓。即便是小規模的資產再配置，也可能在全球市場引發劇烈波動，如果GPIF將部分海外資產轉向日本國內，那將直接推升日元和日本國債市場需求。

美銀7月調查顯示，投資者對日元的悲觀程度已經達到了2022年以來最高水平，他們最關心的是日本央行政策以及財政風險，已經超過了美日利差收窄以及日元估值偏低等因素。

因此許多參與者依舊保持謹慎，即便他們的倉位轉向「輕度看空」，根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據，槓桿基金目前持有的日元淨空頭倉位已經達到2007年以來最高水平，這意味着全球投機資金正在大規模押注日元繼續貶值。

美元/日元新高後接連暴跌

而在日本央行公佈利率決議之前，上週四紐約交易時段，日元匯率狂飆500點，創下2023年12月以來的最大盤中升幅。據悉，日本當局可能出手幹預了外匯市場，而這一操作可能也得到了美國方面的支持。簡單來說，美日兩國聯手痛擊空頭，這讓市場更加謹慎。

日本在7月31日買入日元，賣出美元，連續第二天入市買入美元。此外，紐約聯邦儲備銀行代表美國財政部買入日元並賣出歐元，紐約聯儲當天還要求至少兩家美國大型銀行覈查日元兌歐元的匯率。

這是美國和日本近30年來首次聯手幹預匯率市場，支撐日本貨幣。雖然日本官員拒絕對是否幹預的問題置評，但他們表示日本從美國得到的不僅是道義上的支持。美國財長Scott Bessent接受採訪時表示，他認為日元「被嚴重低估」，且「波動過大」並不健康。

有趣的是，社交平臺上傳出一張特朗普在7月31日舉行內閣會議上的照片，Scott Bessent座位上流露出一張「待辦事項」（To Do），上面正寫着考慮由美國買入價值50億至100億美元的日元。

日本分析師認為，通過在貨幣政策前進行幹預，得到了「出其不意地最大化」幹預效果，這與4月份那種更具有識別度的幹預形成了對比。而美國和日本兩國長期債券收益率急劇上升也是雙方聯手幹預的關鍵。

即便如此，在過去12個月中，日元兌美元累計跌幅仍達6%左右，在G10貨幣中表現較差。日本央行維持利率不變，央行行長植田和男在記者會上表示，並未對日元提供太多新的支撐，未來仍有可能加息。

小老虎認為，外匯幹預是否具備長期有效性，目前仍是未知數。如果沒有利差變化的配合，外匯幹預的影響可能比較短暫，即便日本央行將匯率列為通脹風險來源。高盛分析師認為，幹預並不是解決日元疲軟的「可持續方案」，但短期內仍比較有效。得益於日本有充足的外匯儲備，可以在一段時間內維持該政策。

圖源：新浪財經

Kevin Warsh要打破聯儲局40年慣例？

上週，聯儲局「五連停」，維持維持聯邦基金利率3.50%-3.75%不變，在本次利率決議公佈前，根據FedWatch Tool顯示，聯儲局維持利率不變概率為64.2%，加息的概率為35.8%。根據最新數據，聯儲局到9月維持利率不變的概率為26.4%，累計加息25個點子的概率為73.6%，到10月維持利率不變的概率為19.9%，累計加息25個點子的概率為62.1%，累計加息50個點子的概率為17.9%。

值得一提的是，聯儲局本次貨幣政策聲明正文改動很小，刷新了20年以來最短紀錄（115個字）。而FOMC以9票贊成，3票反對通過決議，3票反對票分別來自克利夫蘭聯儲、明尼阿波利斯聯儲和達拉斯聯儲主席，他們都傾向加息25個點子。

而美債市場在聯儲局決議後出現了「神奇」一幕：30年美債收益率從未在議息過後，2年期美債收益率出現如此大幅下跌的情況下，出現如此大幅度上升！簡單來說，就是30年美債被瘋狂拋售，2年期美債被狂買。

長期債券收益率飆升，短期國債收益率下降，這表面投資者押注聯儲局短期內可能不會通過加息來抑制通脹，即便Kevin Warsh反覆重申2%的目標。「他們擔心Warsh只說不幹，實際行動不如人意。」

而Warsh的表態也引起了「債券義警」的憤怒，他們大舉拋售長債，推動短期國債利率下行，因為他們減少了對聯儲局「立即加息」的預期，另一方面要求推高長債收益率溢價來應對未來的通脹風險，這就使得聯儲局會議後，兩大債券收益率出現出現了自上世紀90年代中期以來最大的陡峭化之一。

圖源：Sherwood、財聯社

與此同時，Kevin Warsh正在考慮減少FOMC定期召開議息會議的次數，這一提議讓市場和投資者更有疑問：這會增強市場信心還是迫使投資者自行填補信息空白？

聯儲局一直保持着獨立性，每一次貨幣政策的決定，對於全球股市、債券收益率，以及美國經濟（房貸利率、退休賬戶等）都是不可避免的影響，但許多重要的政策行動，仍受到法律保護，不必接受國會全面審查。自1981年以來，聯儲局每年通常舉行八次政策會議，而聯邦法律僅要求每年至少召開四次。

在Kevin Warsh就職以來，他一直很少對外界釋放信號，因為他認為政策制定者不應該通過持續評論來引導市場，應該讓最新經濟數據自行發揮作用，減少前瞻指引的依賴。但會議次數減少並不代表聯儲局失去了對市場的敏感度，在2008年全球金融風暴和2020年全球新冠疫情期間，聯儲局也都召開過緊急會議。

有分析師表示，Warsh的邏輯有一定的道理，如果市場不再關注於聯儲局的貨幣路徑，投資者可能會更加關注企業盈利和可持續性發展。但如果會議間隔拉長，重要性就會隨着次數減少而增加，最後利率變化可能會造成更大沖擊。

圖源：網絡

小虎們，你們怎麼看美國和日本聯手調控外匯？你看好Kevin Warsh減少FOMC會議的舉措嗎？

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