To The Moon

圖文無關

目前的市場淹沒在一片瘋狂的樂觀情緒之中，資本市場的盛世依舊，我們甚至很難找出一絲“恐慌”的痕跡，但恰恰是這樣，才最值得思考。

在經歷了上次小級別的回調之後，美股反彈的非常強勁，就連上週稍偏鷹派的FOMC決議都沒能影響市場拿下新高。

$SP500指數主連(ESmain)$ $道瓊斯指數主連(YMmain)$ $NQ100指數主連(NQmain)$

上週四，當美聯儲公佈和市場預期一致的議息決議後，風險情緒反常激增，三個指數上揚接近1個百分點，黃金則大幅走弱。

讓我們回顧一下決議內容，

1.美聯儲內部一致同意保持利率不變，

2.鮑威爾重申美國經濟風險，擔憂未來2%的通脹目標難以達到，並暗示明年不會加息。

3.委員會內部對2020年的利率預測空前一致，意味着中期的降息週期暫停，明年的美聯邦基金利率預測中值保持在1.6%上下。

又是一份毫無新意的決議，一切都在市場的意料之中。

其實真正值得我們關注的，是會議後幾個交易日的盤面變化，所以今天，我們想和你聊聊一個相當複雜的問題：

當別人極度貪婪的時候，我們是否應該恐慌？

你可能還不知道，在上週的幾大風險事件幾近全部落地後，美股的樂觀情緒已經變得更加瘋狂了，幾乎所有的指標都在告訴我們，這依舊是一片資本盛世，而人們已經變得空前的貪婪。

回顧：本週的風險事件我們都給你標了出來

來看看這個貪婪成性的市場

首先，近兩個月來，ETF交易者一直在逃離避險資產，並轉向更加激進的股票交易類ETF，我們看到債券，黃金和日元等避險資產的吸引力從10月份以來就開始持續消弱，而最近兩個月，流入交易類股票ETF的資金量和流入避險資產ETF的資金之間的淨流量出現了大幅躍升，幾乎接近兩年多來的新高。

近兩個月來，四種典型的資產走勢對比是這樣的

中期而言，這樣的資金變動對風險資產很是樂觀，如果拿1988年以來，類似資金流動變化後標普的一年回報率做統計觀察，收益和虧損風險的比接近5比1.

其次，期權市場上的風險偏好也出現了突然的跳升，和今年8月的走勢相反，大量期權交易商們都在投機性的押注股市看漲期權。

這將看跌/看漲期權比率推到了2000年以來最極端的水平。而在保護性看跌期權上押注的頭寸卻出現極具下降。

上圖中，左上到右下依次是：看漲期權買入比，看跌期權買入比，看跌/看漲期權比率；看跌/看漲期權權利金支付比

股市漲至目前的高點，上述的看漲期權押注是一筆風險不小的買賣，高價的看漲期權意味着大量的持有成本，而且槓桿交易的屬性放大了股市向下回撤時，期權押注的損失。這或許就是交易商們選擇買入而非賣出期權的原因。當然，這也說明市場對未來的走勢相當看多。

我們再看下個股方面的變動。

目前在紐商所和納斯達克交易所交易的所有股票中，創下52周新高的股數和創下52周新低的股數差值出現了兩年以來的最高值，可見市場的分化也在縮小，大量上漲的美股說明了這不是一個只漲指數不漲個股的市場。

此外，我們還發現一個有趣的現象，如果按照12月份前半個月的平均價格來算，$蘋果(AAPL)$ 、MSFT、GOOGL、FB和$亞馬遜(AMZN)$ 這五大股票的市值已經佔到了標普500整體市值的16%多，接近16.5%，這是從1999年以來，近10年未曾出現過的現象。

所以你看，不但個股普漲，大權重股票漲的更猛，如果你不想錯過這波歷史罕見的紅利的話，持有上述股票也是個不錯的選擇，當然你要注意我們下面的保護性建議。

風險偏好的激增並不僅僅表現在股市上面，我們再追蹤一下債市：

高收益企業債上的資金押注相對於穩定的長期美國國債押注走出了突破趨勢。

這是典型的市場資金追逐高收益的表現，相比此前的一度下跌，債市的資金似乎也在忽略風險的存在。

但我們發現，評級爲CCC的債券收益率和評級爲BB的債券收益率之間的差值出現了罕見的上揚，這是近兩週發生的最新情況。

這說明在企業債的範圍內，資金仍然搶入評級較高的債券，而低評級債券的賣壓將收益率擡高，這是一個值得關注的現象，收益率的差值會不會漲至此前金融危機的時期？又會對股票市場造成什麼影響呢？這點我們會再度觀察，你可以關注“第7交易室” 公衆號，及時獲取情報解讀。

但就近兩週而言，市場對債市顯得相當有信心，你看對高收益債券的保護性衍生品信用違約互換CDS，已經出現了連續的下跌：

紅色：高收益債券CDS；藍色：美國投資級別債券CDS

如果用CNBC的恐懼貪婪指數來表現這一切的瘋狂，可能會更加明顯：

儀表盤的指針，指在了極度貪婪的點位上，而貪婪的讀數則衝上了近三年多來的新高。

什麼造成了市場的貪婪？

很明顯，答案是資金的注入，說的確切一點，其實就是美聯儲將持續擴大的資產負債表。

你可能還不知道，12月初，美聯儲曾宣佈一項累計多達5000億美元的短期流動性注入措施，以公開市場操作的方式，保持短期資金面的穩定。同時保持美聯儲國債貨幣化的穩步進展，這其實說白了就是類似於QE的購債，用以擴大資產。

這個情報在上週被海量的大事件消息淹沒，但恰恰是它，造成了高位美國市場風險偏好的持續回升。

這個項目中的首輪repo操作發生在12月16日美東區時間週一的上午。

紐約聯儲進行了500億美元爲期32天的repo操作，但結果竟出現了超額的需求申請，以至於repo利率出現了意料之外的飆漲：

我們不妨回想一下，這和當初鮑威爾突然宣佈要有機擴大資產負債表前的repo飆漲何其相似。

此前我們就分享過，12月到1月是白宮的財政用度高峯，加上稅收的週期性收繳，資金面需求將遭遇洪峯過境，如果在這之前，美聯儲沒有停止擴表，那麼今後的幾個月擴表一定還會繼續。而短期的流動性注入也可能會變得更爲常見。

接下來，就是見證奇蹟的時刻了：

隨着10月以來，美聯儲資產負債表數字的漲跌變化，你會吃驚的發現：小標普500期貨的漲跌也出現了相當一致的變化：

所以完全可以說，是美聯儲撐起了一個瘋狂的資金牛市，伴隨着世界市場不確定性的減弱，美股的樂觀情緒有着足夠持續下去的理由。

我們看一下美元和標普500走勢的離奇對比：

藍線是美元指數的走勢，紅線是標普500，一年多來，兩者保持了持續負相關的走勢，強勢美元，是特朗普深惡痛絕的關鍵，美聯儲的持續“放水”，和低利率的環境相信會持續施壓美元走弱，這很可能會讓美股大盤又獲得新的上漲潛力。

但你仍要小心

但這並不是說，高位瘋狂的美股完全沒有危險。

把視角拉長，再來觀察，從1995年以來，標普500每次的回調走勢都是有跡可循的。

你看，每當標普500ETF，和其36月均線出現距離20%的回調空間時，回調就很可能被觸發，下方PMO量價動能指標，也通常伴隨着賣出信號出現。

但目前，美股似乎還有上漲的空間，我們瀏覽了十幾份海外機構的研報和統計出的機構交易頭寸數據，將他們認爲的美股大盤關鍵點位和最新的操作方式收錄到了“第7交易室”公衆號最新的解讀文章當中。

你可以關注公號，並查看最新完整版分析。

“第7交易室”，老虎期貨信息交流平臺。

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