⛽USO和BNO隨著原油價格飆升，原油ETF表現將優於期貨？
小虎們，今年由於美國與以色列，伊朗之間的戰爭嚴重擾亂了霍爾木茲海峽的航運，導致海灣地區的交通陷入停滯！[Cool]
USO和BNO今年以來上漲了約68%！這些漲幅甚至超過了進月 $WTI原油主連 2604(CLmain)$ 和 $布油現金主連 2606(BZmain)$ 的漲幅！[Call]
事實上，如果供應中斷持續下去，石油期貨曲線的大幅現貨溢價可能會幫助這些基金跑贏大盤，那麼你上車了嗎？[YoYo]
國際油價狂飆，圖源：HK MoneyClub
今年，由於美國/以色列和伊朗之間的戰爭嚴重擾亂了霍爾木茲海峽的航運，實際上使海灣地區的交通陷入停滯，石油ETF的投資者獲得了意外之財。
今年以來， $美國原油ETF(USO)$ 和 $美國布倫特原油基金有限合夥企業(BNO)$ 均上漲了約68 % 。
這些漲幅超過了近月 $WTI原油主連 2604(CLmain)$ 和 $布油現金主連 2606(BZmain)$ 分別約66%和64%的漲幅。如果供應情況持續緊張，這些ETF的表現可能會繼續優於期貨。
這是因為這些基金的報酬率不僅取決於油價走勢，也取決於期貨曲線的形狀。由於期貨合約到期，這些基金必須定期將其持股從一個合約展期到下一個合約。
當市場處於期貨溢價（contango）狀態時，遠月合約的價格高於近月合約。這實際上迫使基金每次展期時都會買進價格更高的合約。期貨貼水（backwardation）則相反。
目前，供應擔憂已將近月原油價格推高至遠月原油價格之上，造成嚴重的期貨貼水。在我撰寫本文時，5月交割的布蘭特原油近月價格略低於每桶100美元，6月約為每桶96美元，7月約為每桶92美元。
USO 和 BNO 的股價正隨著原油價格飆升，但如果供應中斷持續下去，石油期貨曲線的大幅現貨溢價可能會幫助這些基金跑贏大盤。
（圖片來源：彭博）
如果以當前價格將 5 月份的份額滾動到 6 月份，基金大約可以多買入 4% 的份額。
大規模的生產中斷往往會導致期貨合約價格出現現貨溢價，因為用戶會爭取購買石油以立即交付。遠期合約的交易價格較低，因為市場預期中斷最終會緩解。例如，2027 年 5 月的布蘭特原油合約交易價格約為每桶 75 美元，遠低於目前的近月合約價格。
WTI原油的情況也類似。 5月份的價格目前在每桶93.70美元左右，而6月份的價格則不到90美元。鑑於油價波動劇烈，當你讀到這篇文章時，這些數字可能已經有所不同，但重點仍然成立：現貨溢價幅度很大，這對石油ETF有利。
當然，油價的走向纔是最重要的。如果原油價格從目前水準下跌10%到20%甚至更多，那麼從展期期貨合約中獲得的4%收益就微不足道了。而油價的最終走向取決於幾乎無法預測的地緣政治局勢。
一些分析師認為，衝突升級以及霍爾木茲海峽持續數週或數月的混亂局面，可能將油價推高至每桶200美元甚至更高。另一方面，如果衝突得到某種程度的解決，油價可能回落至戰前水準，每桶70美元或更低。
但就目前而言，期貨曲線的走勢對投資人有利。即使油價保持平穩，這些ETF的投資者也能從正的展期收益中獲益。
最大的風險是衝突迅速解決，導致油價暴跌。
小虎們，那麼你們怎麼看待原油etf的飆升？你認可其價格超過原油期貨嗎？你上車了期貨還是etf？[Cool]
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原油 ETF 表現優於期貨的可能性
逆向市場（Backwardation）的紅利：當原油現貨需求極大、供應短缺（如目前的霍爾木茲海峽航運中斷）時，市場會進入「逆向市場」狀態，即近期合約價格高於遠期合約。
正向展期收益（Positive Roll Yield）：在這種情況下，USO 或 BNO 在每個月「賣掉高價的到期合約、買入低價的遠期合約」時，會產生額外的收益。
實例數據：根據 2026 年 3 月的觀察，USO 和 BNO 年初至今分別上漲了約 68%，略微領先於同期 WTI 和布蘭特原油近月期貨約 64-66% 的漲幅。
關於「價格超過原油期貨」的誤區
非價格對比，而是收益率對比：ETF 的價格（如 USO 目前約 $107）與原油期貨價格（如 WTI 目前約 $83）並非 1:1 關係，無法直接比較「誰超過誰」。
表現優劣的關鍵：衡量指標是 ETF 的資產淨值（NAV）增長率是否超過基準期貨。只要市場維持深度逆向，ETF 的表現就會持續具備「溢價」優勢。
但我更好奇的是，如果未来几个月 期货贴水持续存在，像 United States Oil Fund 这种ETF会不会继续跑赢油价本身？大家是选择ETF还是直接做期货？
如果霍尔木兹海峡持续紧张，能源、航运、甚至军工板块都会被重新定价，而油价只是最先反应的资产。
像 United States Oil Fund 或 United States Brent Oil Fund 在这种 贴水结构 下，本身就有展期收益，相当于多了一层缓冲。
但反过来，一旦冲突缓和，油价从100跌回70也不是不可能。所以无论是期货还是 United States Oil Fund，短期波动可能都会非常大。
所以这次ETF跑赢近月期货其实是结构决定的，而不是市场定价错误。
近來霍爾木茲海峽航運受地緣局勢干擾，國際油價急升，帶動原油ETF如USO、BNO今年以來大漲約68%，好多人都問：呢類ETF表現會唔會真係贏過原油期貨？
首先，原油期貨有「滾動成本」同「展期風險」，市場升水時，換月合約會侵蝕收益，就算油價升，期貨投資者未必賺到足夠升幅。而ETF如USO跟蹤一籃子短期期貨，分散持倉減低單一合約風險，雖然都有滾動成本，但波動同風險相對可控，適合唔想直接玩期貨嘅散戶。
不過要留意，BNO跟蹤布倫特原油，受歐洲供需影響更大，波動可能比USO更劇烈；ETF仲有管理費、跟蹤誤差，長線未必貼近油價。短期來講，地緣風險推升油價時，ETF流動性好、交易簡單，表現或比期貨更穩；但長線若市場轉貼水，期貨滾動收益反而會跑贏ETF。
總括而言，短期投機、怕麻煩嘅投資者，原油ETF表現或優於期貨；但熟悉期貨規則嘅人，期貨槓桿彈性更高，不過風險亦更大。投資前一定要衡量自身風險承受力，唔好盲目追入。
呢個版本已經壓縮到約280字，口語化又夠專業，適合比賽用。你要唔要我再幫你調整成更有激情嘅演講版，方便你上台發表？
@Tiger_comments @TigerStars @TigerClub @CaptainTiger @Tiger_SG
Both USO & BNO are great tactical trades to get into for the short term but not for the long term due to the effect of Contango.
It is a high risk high reward for traders who are able to navigate well.