To The Moon

箱型套利是由四種基本期權頭寸組成的無風險套利策略，由於是無風險，存在的利潤空間很小，有時候甚至會被手續費侵蝕掉盈利空間。此種策略也是基於買賣權平價關係（以下簡稱PCP）的，如果PCP被嚴重違背，該策略就能鎖定一定的套利空間。

當然，現實市場中，PCP關係的背離往往幅度較小，且存在市場上的時間也不會太長。不容易捕獲套利機會，或者即使捕捉到機會仍會花費不少的手續費。從這角度上講，這種套利機會比較適合高級玩家。

市場在大多數時候都會出現背離PCP關係，只不過不是很嚴重，利潤空間不大，也會被手續費侵蝕殆盡。就算出現足夠利潤空間的機會，也會很快被市場追逐殆盡，要想發現機會並能快速的執行這種套利操作，必須藉助老虎證券等專業交易軟件。

策略的構建

一個箱式套利的倉位中包括一高一低兩個執行價格的四個期權倉位組成。

直接看看範例：

假設下表爲今日滬深300收盤價格，進行如下操作：買入執行價格2150看漲、賣出2200看跌、賣出2150看跌、買入2200看漲，以上數量均爲一手。如此，即完成箱式套利策略的構建。

把上述交易表列出。

從表中，如果從縱向看，這種操作是牛市看漲期權價差與熊市看跌期權價差策略的組合，如果從橫向看，這種操作是合成目標資產多頭與合成目標資產空頭的組合。

策略的收益計算

把這個組合倉位持有至到期，就能夠盈利。經過計算，合成目標資產價格多頭的持倉價格相當於2150+74.9-53.1=2171.8(元)。

合成目標資產價格空頭的持倉價格相當於2200-(77.0-52.6)=2174.7(元)。

如果持有至到期，相當於以2171.8的價格買入滬深300指數，然後以2174.7的價格賣出。滬深300股指七全的合約乘數是100，該策略的總收益就是100X(2174.7-2171.8)=290(元)。當然，這是尚未計算手續費的情況下了。

注：買賣權平價關係（Pull-Call parity），是指具有相同的行使價與到期日的金融工具，其賣權與買權價格間所必然存在的基本關係。如果兩者不相同，則存在套利的空間。

箱型套利 （Box Spread）

使用場景：有時市場會脫離常規，令使用者有理由使用這種頭寸之一。然而，它們最常用來“鎖定”全部或部分投資組合，方法是通過買進或賣出來建立頭寸的遺漏“部分”。它們是在價格可能不利時平掉頭寸的替代方法。

2) 多頭箱型：買入牛市價差套利，買入熊市價差套利，即：買入看漲期權 A，賣出看漲期權 B，買入看跌期權 B，賣出看跌期權 A。價值 ＝ B–A–淨現金支出。

3) 空頭箱型：買入看漲期權 B，賣出看漲期權 A，買入看跌期權 A，賣出看跌期權 B。價值 = 淨現金支出+ (A–B)

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