To The Moon

Owen每週都會和大家聊聊當前市場中一些值得關注的交易機會或策略。這次我們不多贅述，直接進入重點。我認為這次需要關注的機會主要有兩個：

第一，目前原油裂解價差已飆升至歷史極值。我們應該如何尋找做空價差的時機，是一個非常值得關注的盈利機會。

第二，目前美股市場被困在高位震盪格局中。在今晚即將公佈的CPI數據衝擊下，我們應如何透過期權對敲策略來押注波動率回歸？這同樣是一個值得探討的機會。

我們逐一來看。

$標普500(.SPX)$ $標普500ETF(SPY)$ $SP500指數主連 2609(ESmain)$ $微型SP500指數主連 2609(MESmain)$ $標普500波動率指數(VIX)$

先簡單談談美股市場。從美國銀行（BofA）Hartnett團隊最新發布的《The Flow Show》資金流向數據來看，上週美股市場資金淨流入略有擴大，但這是在上上週機構資金小幅淨流出的背景下發生的：

$納指100ETF(QQQ)$ $納斯達克(.IXIC)$ $NQ100指數主連 2609(NQmain)$ $微型NQ100指數主連 2609(MNQmain)$ $道瓊斯(.DJI)$ $道瓊斯指數主連 2609(YMmain)$ $微型道瓊斯指數主連 2609(MYMmain)$ $1/100道瓊斯(DJX)$

這一特徵在半導體板塊尤為明顯：機構資金在上週大幅淨流出後，又出現了大幅淨流入。

$三倍做多半導體ETF-Direxion Daily(SOXL)$ $英偉達(NVDA)$ $MACH7 TECHNOLOGIES LTD(M7T.AU)$ $納指100ETF(QQQ)$ $納斯達克(.IXIC)$ $NQ100指數主連 2609(NQmain)$ $微型NQ100指數主連 2609(MNQmain)$ $南方兩倍做多納指(07266)$ $SK海力士(SKHY)$ $南方兩倍做多海力士(07709)$

這說明什麼？說明機構資金並未形成長期看多共識，而是在進行短線套利操作。他們不是在抄底，而是在拋售後進行「回補式買入」。市場陷入了典型的高位拉鋸戰，大家都在等待短期方向信號。

那麼，在這種震盪市場中，有沒有合適的策略？我認為目前依然可以考慮用期權對敲來押注波動率回升。此前做的對敲策略已經有了部分的盈利

從技術面來看，美股並沒有明顯大幅回調的跡象。標普期貨目前呈現標準的上升三角形，動能仍強，隨時可能向上突破：

但從基本面來看，高利率預期又對市場形成壓力。CFTC數據顯示，投機資金與對沖基金對SOFR期貨的看空程度已達近6年高點，反映市場對短期美債收益率的看漲預期極強：

2年期美債收益率仍處於上升通道，市場已充分定價「今年一次、明年一次」的兩次加息預期。

目前2年美債收益率接近4.3%

在這種多空矛盾的環境下，今晚8:30將公佈關鍵CPI數據。我判斷：

• 若CPI超預期走高，美股大概率出現破位回調.

• 若CPI溫和或低於預期，美股可能小幅突破上行。

這種方向不確定但波動可能放大的情境，非常適合用期權對敲（Straddle / Strangle）策略。

具體做法：

• 買入兩週後到期的標普指數或者納斯達克指數的平值Call與Put

• 若CPI引發單邊行情，一側盈利可覆蓋另一側成本

需要注意的是：期權時間價值衰減很快。如果CPI公佈後三天內未盈利，考慮止損離場，等待下一次波動機會。

接下來咱們聊是第二個機會：原油裂解價差的極值回歸

對於資金較充足的投資者，目前存在一個較難得的組合策略機會——做空原油裂解價差。什麼是裂解價差？簡單來說，就是煉油廠買入原油，加工為汽油與燃油後出售所獲得的利潤差。

目前的情況是：美國零售燃油價格與布倫特原油現貨價差已升至2012年以來最高水平。

也就是說，煉油利潤已達十多年來的極值，與2022年的極端行情相當。

為什麼會這樣？

$美國原油ETF(USO)$ $WTI原油主連 2608(CLmain)$ $小原油主連 2608(QMmain)$ $微型WTI原油主連 2608(MCLmain)$ $天然氣主連 2608(NGmain)$

如果對比燃油與WTI原油走勢，你可以發現燃油在這幾個月裡，回落幅度遠小於原油。

主要原因是中國、印度、俄羅斯三大需求國的燃油價格的零售價格波動有限。

這背後可能有兩個原因：

第一，市場預期戰爭仍將持續，能源價格仍具上行空間。

第二，原油下跌尚未完全傳導至終端零售價格，未來可能出現補跌，從而收斂價差。

但無論原因如何，如此極端的裂解價差不可能長期維持，回歸合理水平的壓力正在累積。因此，我們需要尋找做空裂解價差的機會。

具體策略：

• 做空2手汽油期貨 + 1手燃油期貨

• 同時做多3手WTI原油期貨進行對沖

• 注意：不能用布倫特原油，因存在油種價差

核心風險在於止損：

若WTI跌破20日均線，代表原油可能繼續下探，而成品油跌幅有限，裂解價差可能繼續擴大，此時需果斷止損。我們同時要注意，即使裂解價差繼續擴大，也不建議追高，因為極值回歸纔是大概率方向。

那如果想在價差擴大時，用更穩健方式參與呢？

可以考慮：

• 做多能源板塊ETF（XLE） $SPDR能源指數ETF(XLE)$

• 或做多典型煉油企業，如馬拉鬆原油 $馬拉松原油(MPC)$ 瓦萊羅能源 $瓦萊羅能源(VLO)$ 西方石油（Occidental Petroleum） $西方石油(OXY)$等

邏輯很簡單：

只要裂解價差維持高位或繼續創新高，煉油企業的利潤將持續爆發，整個能源板塊也會受益上行。

從技術面來看：

目前XLE在週線20週均線附近遇阻，這裡同時是前期震盪區間下沿與均線共振壓力位：

這個位置很可能是裂解價差的拐點區域；但如果XLE強勢突破，則意味著裂解價差仍將繼續擴大，可以考慮順勢繼續看多XLE。