To The Moon

今天叻叻虎給大家帶來使用期權+固收嘅方法，妙用期權+固收不僅可以獲取低風險槓桿，還可以給未來多一份想象與耐心。[Cool]

投資者將大部分資金投向固收產品、利用剩餘小部分資金買入期權，這樣構建成的“固收+期權”組合能夠實現低風險的槓桿交易。

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怎麼構建？

投資者將大部分資金投向固收產品、利用剩餘小部分資金買入期權，這樣構建成的“固收+期權”組合能夠實現低風險的槓桿交易。

該組合風險低。最差的情況就是買入的期權無價值過期，但是由於所投資金較少，所以虧損很低。譬如投資者利用97%的倉位買入國債逆回購、3%的倉位買入期權，那麼最大虧損僅為3%。

該組合槓桿高。期權具有高槓桿特性，如果市場走勢與預期一致，那麼較小的期權倉位也能創造可觀的投資收益。另外，當前的波動率較低，使得同樣的資金所買入的期權數量增加，這無形中增加了“固收+期權”組合的槓桿能力。

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為什麼有效？

事實上，之所以期權隱含波動率偏低，是因為標的缺乏波動，如下圖所示，由於50ETF長期在2.35附近橫盤，導致近三個月隱含波動率下降；但是，一旦標的恢復波動，突破橫盤區間，那麼期權隱含波動率會出現“跳躍升高”，比如2017.5.25當天，代表50ETF期權加權隱含波動率的iVX指數從8.7%升高到12.3%，升高41%。因此，在低波動的環境中構建“固收+期權”組合，可以在標的出現突破行情時同時獲得方向收益與波動率收益，這增加了投資者在低波動環境中佈局“固收+期權”組合的價值。

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到底有多有效？

假設本金為100萬元，在2017.5.5當天用97%的資金買入GC014，同時用3%的資金買入“50ETF購6月2.45”，那麼截至2017.5.25，14天逆回購收益大約為0.13萬元，而1張“50ETF購6月2.45”的價格從30元上漲到215元，根據模擬結果，“GC014+50ETF購6月2.45”組合的累積收益率為18.6%，其中在2017.5.25當天，組合單日收益率為13.6%。

當然，這是由於50ETF的走勢與組合的佈局方向一致，如果50ETF下跌，那麼該組合會出現虧損，不過，即便發生最壞的情況，組合也只會虧損2.87%的本金，體現了其低風險的特徵。

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未來怎麼樣？

我們同樣假設本金為100萬元，用97萬做國債逆回購（GC028年化利率為3.695%），用3萬買入期權，我們分別測算了在買入兩種認購期權的情況下，所構建的“GC028+買入認購”組合的收益，並且假設按照2017.5.25收盤價買入，持有至2017.6.28。如果50ETF上漲，那麼組合能夠獲得可觀的收益，充分體現其槓桿性能，如果50ETF漲幅不足以使期權賺錢，出現最壞情況，那麼組合的最大虧損僅為本金的2.73%。

當然，我們僅是通過該例子說明主題，“固收+期權”組合併不只針對做多的情況，如果投資者認為50ETF會下跌，那麼可以構建“固收+買入認沽期權”組合，該組合在50ETF下跌時可以獲得槓桿收益。

投資者不需要拘泥於案例中的參數，如果能夠放棄一定的槓桿收益，降低買入期權的佔資倉位，使其不高於逆回購產生的利率收益，那麼“固收+期權”組合在最壞情況下的虧損幾乎為零，而當標的漲跌與預期一致時可以獲得槓桿收益。

小虎們，看到這裡，你們對這樣穩健又不乏活力的寶藏青年是不是很心動呀？

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