To The Moon

昨晚，我在老虎平臺期貨直播間做了一場關於全球大類資產配置策略分享，圍繞全球宏觀、美股、黃金與比特幣，梳理了當前市場的核心矛盾、潛在風險及相應的交易思路。沒有趕上直播的朋友，可以觀看課程回放>>

美股震蕩市點位拆解：半導體會唔會再度帶跌大市？比特幣係逃生門定炸彈？

接下來，我就把該課程中重要的信息點和與交易相關的關鍵看法分類總結給大家，希望沒有時間來上課的朋友可以快速讀懂我對目前市場的觀點；首先簡單介紹一下我的個人履歷：

我是目前是全球各大主要交易所，CME、新加坡交易所簽約的策略講師，同時也是國內期貨日報實盤大賽的金牌導師。從事金融投資交易有20多年的時間，主要針對全球的市場，做股票、期貨、期權相關策略。

我的策略業績如下：25 年全年策略組合最大回撤 11%，最終收益率達202%，這些數據直接由券商端導出，策略的核心邏輯為基本面技術面共振疊加衍生品工具應用。

那麼下面這節分享課程，我的核心觀點如下：

一、宏觀：油價仍是全球資產定價的核心矛盾

當前霍爾木茲海峽局勢仍處於「不戰、不和、不通」的階段：大規模衝突尚未升級，和平協議也未落地，主航道運輸仍未完全恢復。局勢短期難有根本性變化，油價因此維持高位。

高油價正通過「能源價格---通脹預期---美債收益率---權益估值」的鏈條影響全球市場：

• 油價處於高位、庫存偏低，柴油價格上行會持續向 CPI 傳導；

• 通脹壓力擡升，將限制利率下行空間，並對長期美債形成壓力；

• 若油價能夠明顯回落，將有助於通脹預期降溫、長端收益率回落，進而緩解美股估值壓力。

高油價觸及共和黨4美元/加侖汽油的支持率紅線，美國財政部推出長期國債回購計劃，美聯儲官員在傑克遜霍爾會議發表鷹派表態，均為局勢倒逼結果。因此，油價能否回落、地緣局勢能否緩和，仍是後續美股風險偏好修復的重要觀察點。

$WTI原油主連 2610(CLmain)$ $小原油主連 2610(QMmain)$ $微型WTI原油主連 2610(MCLmain)$ $二倍做多能源ETF-Direxion(ERX)$ $二倍做空能源ETF-Direxion(ERY)$

二、美債：長端利率方向決定美股估值上限

當前美債市場的空頭交易較為擁擠，CTA 等資金持有較多做空美債頭寸。若後續出現收益率快速下行，不排除觸發空頭回補，從而放大債券市場波動。

另一方面，在中期選舉前，美聯儲的政策操作通常會更加謹慎。市場真正需要關注的，並非單次表態，而是通脹、油價和財政政策共同決定的長端利率方向。

對權益市場而言，長端美債收益率是否回落，比短期降息預期本身更關鍵。

三、美股：盈利有支撐，但結構性風險正在累積

從整體估值看，標普500當前並非完全脫離盈利基本面，企業盈利增速仍為指數提供了一定支撐；但市場並不意味著沒有風險。

$納指100ETF(QQQ)$ $納斯達克(.IXIC)$ $NQ100指數主連 2609(NQmain)$ $微型NQ100指數主連 2609(MNQmain)$ $標普500ETF(SPY)$ $標普500(.SPX)$ $SP500指數主連 2609(ESmain)$ $微型SP500指數主連 2609(MESmain)$ $標普500波動率指數(VIX)$ $道瓊斯指數主連 2609(YMmain)$ $微型道瓊斯指數主連 2609(MYMmain)$ $道瓊斯(.DJI)$

短期主要壓力來自兩方面：

• 長期美債收益率偏高，對權益估值形成壓制；

• 9---10月通常是美股波動率較高的時間窗口，中期選舉年份的季節性波動特徵尤其值得重視。

從節奏上看，納指仍處在調整週期中。若地緣局勢沒有緩和、油價未出現回落，市場的修復空間可能會受到限制。

不過，拉長週期來看，中期選舉後的市場表現通常相對積極。歷史上，選舉日至次年初的風險偏好改善具有較高概率，但仍需警惕宏觀變量超預期帶來的例外情形。

四、半導體：基本面未壞，交易風險已顯著上升

AI基建投入、算力稀缺等邏輯尚未證偽，半導體產業基本面仍有支撐；但從交易層面看，板塊已進入多空分歧顯著加大的階段。

近期需要重點關注兩類信號：

• 部分頭部 AI企業CDS利差走擴，市場開始重新評估高資本開支與債務融資壓力；

• Token 價格持續走弱，也在一定程度上反映市場對 AI 商業化回報的前瞻擔憂。

結合此前白銀、內存等高擁擠交易的演繹經驗，半導體硬件行情可能已進入尾聲階段。對於高位品種，後續更應重視倉位管理和風險控制，而非單純追逐趨勢。$黃金主連 2612(GCmain)$ $微黃金主連 2612(MGCmain)$ $1盎司黃金主連 2612(1OZmain)$ $黃金ETF-SPDR(GLD)$ $白銀主連 2612(SImain)$ $微白銀主連 2612(SILmain)$ $100盎司白銀主連 2612(SICmain)$

五、美股策略：先防守回撤，再尋找進攻窗口

在9---10月潛在波動率上行窗口中，組合可以考慮使用標普500或納斯達克指數看跌期權進行風險對沖，以應對系統性回撤風險。

對於仍看好中期方向、但希望控制成本的投資者，可以關注對角價差思路：買入期限更長的看漲期權，同時賣出近期虛值看漲期權，並根據行情滾動調整。

這一類策略的核心並不是追求一次性押注方向，而是通過期權結構，在控制回撤的前提下保留中期上行敞口。

六、黃金：年內以寬幅震盪為主，波段與期權更優

黃金自二季度以來受到央行購金等因素支撐，但近期先後經歷 CTA空頭踩踏、政策預期變化及鷹派表態擾動，整體進入箱體震盪階段。$黃金主連 2612(GCmain)$ $微黃金主連 2612(MGCmain)$ $1盎司黃金主連 2612(1OZmain)$ $黃金ETF-SPDR(GLD)$

當前黃金隱含波動率相對偏低，若看好短期上行，可關注 Delta 接近 0.5的看漲期權價差，即買入平值附近看漲期權、賣出更高行權價的虛值看漲期權。但從更長週期看，黃金季線仍存在一定超買壓力，年內更可能以寬幅震盪為主。策略上應重視節奏，優先把握區間內的波段機會。

七、比特幣：正從週期資產轉向宏觀流動性資產

本輪比特幣上漲較大程度由空頭擠壓推動，近期在黃金回調階段也表現出較強韌性。週線結構、MACD底背離等信號，與歷史底部區域具有一定相似性。

更重要的是，比特幣的市場結構正在發生變化：現貨ETF、華爾街機構和囤幣型公司持續鎖定籌碼，使其逐漸從過去由散戶主導的四年週期品種，轉向更受宏觀流動性影響的大類資產。 $CME比特幣主連 2609(BTCmain)$ $比特幣概念(BK4595)$ $比特幣ETF概念(BK4594)$ $2倍比特幣期貨ETF-Volatility Shares(BITX)$ $Amplify Bitcoin 2% Monthly Option Income ETF(BITY)$

從中長期視角看，6萬---6.5萬美元區間仍是重要的戰略支撐區域。對於能夠承受較高波動的投資者，可重點關注中長期配置價值，而非只關注短期價格波動。

在跨品種配置上，也可以進一步研究黃金與比特幣之間的相對強弱關係，並通過對沖結構提升組合效率。

結語

當前市場可以概括為油價決定通脹預期，通脹影響美債收益率，美債收益率進一步影響美股估值與風險偏好。短期需要防範高油價、長端利率與季節性波動的共振風險；中期則等待地緣局勢緩和、油價回落和流動性環境改善帶來的配置機會。

後續我也會持續追蹤全球宏觀、美股、黃金、原油和比特幣等重要資產的關鍵變化，並在直播及社羣中分享更多的策略思路。