To The Moon

我們將包括埃博拉，sars在內的四大過往疫情時期中，各大市場的歷史表現做了對比，得出了一個意料之外的結論。分析文章的完整版可查看文章底部的查看方法。

正文：

明天就是A股開盤的日子，在此之前，外圍市場已經跌的狼藉一片。

和A股聯繫最緊的恆生指數，開盤以來已經暴跌了超過6%，標普等美股指數幾乎跌穿50日均線。雖然年前A股已經在疫情爆發和年前流動性減少的兩層重壓下獲利盤迴吐，跌了將近6%，但這個幅度，從目前疫情發展和海外市場對A股的定價來看，可能還遠難見底。

此前很多技術面信號已經昭示出美股和A股的調整訊息，但沒想到真正讓市場回撤的，竟是一場始料未及的新型病毒疫情。

要知道，上月初美伊之間的擦槍走火，和美聯儲的資產負債表縮減都沒能停止強勢的美股上攻，這場疫情做到了。

這也讓我們此前預警的市場回調，再次推遲了近一個月才兌現。回顧：警惕黑天鵝下的回調魅影。

這其實很值得思考：爲什麼上次的短期巨震也同樣遲到了將近一個月？（回顧：短期巨震將至）。

答案可能是這樣的：每當市場出現明顯的調整需求時，股指偏偏不會調整，在技術信號與大盤走勢明顯背離時，卻往往是股市最強勢的時候。需要有一個足夠重量級的黑天鵝事件來引發回撤，但如果這個事件不夠級別，調整可能又難以充分，這給了下次回調更大的向下拋壓。

很明顯，中國的疫情問題，短期內已經足夠來一次全球風險資產的徹底調整：

美國市場的調整可能已經足夠充分

標普ETF的日線圖：

和上次月初美伊之間的衝突相比，這次的調整來的更加猛烈，標普刺破50日均線，跌穿了上漲渠道，上方超買超賣指標RSI破了50關鍵讀數，這個數字再往下探，標普還會有向下壓力，我們看下去年7月末，還有2018年年初和年末的兩次回撤，RSI讀數都超過了70的關鍵點位，之後無一例外都迅速下探跌破50，相對應的標普點位也出現下跌，

另外布林線寬度指標顯示，月初美伊衝突後，指標就開始下探並和指數背離，隨着調整的開始，BB width短期在讀數5上見頂回落，目前稍有企穩，仍有下探壓力，底部在2.5的點位上。

這就是盤面傳遞出的訊息，美股短期並沒有企穩跡象，向下的動能仍然存在，但調整的需求確實有了很大程度的釋放。

再看下納指15分鐘K線圖。從去年12月份以來，由美聯儲流動性注入造就的近兩個月上漲趨勢已經被徹底跌破，目前仍然是難言企穩。

但美債的調整似已有了企穩跡象。

美債收益率的走勢反應了投資人對經濟基本面的預測，同樣也能表現出市場風險偏好的變化。

最新的市場資金數據顯示，債券基金流入的資金量在去年年初大調整後就開始持續增加，並在近兩天有了飛躍式的增長。而流出股票基金的資金量並沒有出現特別大的變化。從這點不難判斷，這次的市場調整是意料之外的順勢而爲，但沒有改變大類資金的配置邏輯。

短期避險，是近期市場恐慌後的第一選擇。

你看風險資產上，標普指數和高收益債ETF同時出現跳水，HYG上的資金相比股市有了更大規模的流出。

$美國國債通脹保護債券ETF(IDTP.UK)$ $債券指數ETF-iShares iBoxx高收益公司債(HYG)$

風險資產流出的資金蜂擁進入相對穩定的美長債市場，長債利率在資金流入的買壓下，利率在持續探底。

但5年期和30年期的債券利率走勢都在近兩日下跌後，觸及了此前趨勢下沿，恐慌釋放的相對充分。

5年期美債收益率指數

30年期美債收益率指數

這點上，我們從風險敞口保護衍生品的價格變動上也能看出來：

$VIX波動率主連(VIXmain)$

你看，股市對衝工具VIX指數和投資級債券和高收益債券對衝工具CDS的價格走勢都出現了一波躍升，幾乎觸及去年年初美股大跌時高度。

就連恆生指數在兩天下跌超過6%之後，也出現了一些企穩的跡象

$H股指數主連(HHImain)$ $恆生指數主連(HSImain)$

雖然下方MACD死叉向下發散，下跌空間仍然存在，但RSI指數在觸及下沿30的讀數後，已經平穩。

你要當心即將開盤的A股

外圍市場在充分回調釋放恐慌的時候，A股由於春節和疫情閉市，恐慌情緒並沒有來及釋放，從現在疫情發展的程度看，更多的防控措施可能會對經濟生產造成一定影響，鐵路，航運，旅遊，餐飲，大基建等一系列行業將首先受到衝擊，推遲復工復產的中國互聯網，科技等中下游企業也會被計入一些估值回撤。

雖然央行在近期採取了一些流動性注入措施，但從外圍市場對A股的定價來看，這近10天的空檔還是會有一些落差。

來看K線圖

最典型的A50指數，在節前和節後的走勢對比很明顯：

另外，美國市場上，中國大盤股指數ETF的本週的周線走勢是這樣的：

$中國大盤股ETF-iShares(FXI)$

在中國指數走跌的帶動下，MSCI新型市場ETF也出現了周線級別的大幅下探。

$新興市場ETF-iShares MSCI(EEM)$

雖然短期的震盪難免，但如果向前看，市場前景仍然樂觀，這麼說，我們是有充足的根據的。

你想想看，中國戰勝疫情的結果是必然的，更何況從危害性和持續時間而言，這次的疫情也不會重演當初的sars病毒的歷史，考慮到技術的發展和我們警惕性的升級，決定了這次疫情狙擊是場必勝的短期戰鬥，

所以任何做空市場的行爲可能很難再有可觀的收益，央行的政策工具仍然充足，非常時期，股市大的波動也大概率被政策層面考慮了進去，從這點來說A股的跌幅可能並不一定會和上面幾個指數保持一致，但盤面的相對警醒，我們還是要有的。

但你更要留心的是：

疫情下的大宗商品

除了A股和港股市場，和中國聯繫密切的大宗商品市場應該是這場疫情的第二受害對象，相對美股指數，跟蹤大宗商品的美股商品指數ETF價格出現了罕見的暴跌，從16.3的頂點暴跌了12%.

$商品指數ETF-PowerShares DB(DBC)$

這是疫情的另一個相對明顯的市場參照，你要知道，中國GDP佔到全球GDP的將近20%，製造業增加值佔到全球的將近3成。在對大宗商品的消費量來說，中國穩居第一，並遠超第二名數倍。

所以在疫情爆發後，波羅的海指數應聲出現大幅下探，銅，原油，等主要商品價格暴跌

銅期貨高位跳水：

$黃銅主連(HGmain)$ $WTI原油主連(CLmain)$

因爲疫情的影響，中美剛剛達成的第一階段協議的落實很可能出現推遲，這讓剛剛漲起來的大豆也出現高位跳水

$小大豆主連(XKmain)$ $大豆主連(ZSmain)$

所以要論對疫情的反應，比股市更加敏感的，可能就是大宗商品指數，上述這些指數的企穩回升，也大概率代表了人們對未來經濟信心的穩定。

疫情中的股市前瞻

從歷史上看，無論哪一場病毒疫情，半年多週期內，都對全球股市的長期影響不大，這是我們觀察了包括埃博拉病毒，H1N1甲流，sars流感等歷史數據後，得出的一個意外結論，相反，疫情對股市短期的壓力成了長期走勢的底部區域。

就拿上次的sars流感來說吧。

這是小摩統計出的一張很有價值的圖表，記錄了中國第一例sars流感患者出現，到最後疫情結束的A股及恆指反應。病情肆虐期間，股市震盪調整，疫情結束，AH兩市指數單邊上揚

而底部區域就是新增感染病例見頂的時候，所以你要留心我們國家官方發佈的感染病例數據，這對AH兩地股市很有參照意義。

在見頂後的3個月，MSCI中國指數和MSCI香港指數收益分別爲30%和17%，對照埃博拉，豬流感(Swine flue）等病毒疫情爆發後，指數收益率無一例外都是爲正。

如果跑出來歷史上，各大疫情期前後的典型風險資產數據對比，除了股市和油價有跟隨疫情起伏的漲跌外，其他資產半年多的變動並不大。

所以，如果你是長期的價值投資者，不妨在股市大跌的時候，選擇好中意的價位，入手心意的股票，對於美股而言，蘋果，亞馬遜，微軟等幾個大盤股都是不錯的選擇，近一個月來，他們對指數上漲的貢獻權重已經出現了歷史最大讀數。

更何況，美聯儲對於下跌中的美股更是有着託底作用，你別忘了，在上次的美聯儲議息會議上，鮑威爾曾提到中國疫情問題，並稱將持續觀察數據的變化來調整政策。看看他們怎麼回答公衆質疑的：

如果真的出現衰退了，別擔心，因爲美聯儲有足夠的能力和工具來支撐經濟的發展。

那麼顯然，中國相比美國來說，央行的政策儲備就更加豐富和充分了。

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$黃金主連(GCmain)$ $白銀主連(SImain)$ $SP500指數主連(ESmain)$ $道瓊斯指數主連(YMmain)$ $NQ100指數主連(NQmain)$