To The Moon

近期的資本市場，可以用一個詞來形容就是「糾結」。

一邊是黃金頂著高息的壓力走出了完全獨立的行情；另一邊是美股在盈利支撐和高位風險之間反覆橫跳。在這個宏觀大背景下，如何搭建適合的交易策略？今天我們就從黃金的底層邏輯和美股的震盪預期出發，帶大家深度拆解當下市場的運行邏輯。

注意黃金和美國實際利率的奇特背離

長期以來，黃金和實際利率（剔除通脹影響後的債券收益率）是典型的蹺蹺板關係。因為黃金是無息資產，實際利率越高，持有黃金的機會成本就越大，金價理應下跌。但現在，這個常識被打破了——實際利率在持續走高，黃金卻也跟著節節攀升。 $黃金主連 2612(GCmain)$ $微黃金主連 2612(MGCmain)$ $1盎司黃金主連 2612(1OZmain)$ $黃金ETF-SPDR(GLD)$ $白銀ETF-iShares(SLV)$ $白銀主連 2609(SImain)$ $迷你白銀主連 2609(QImain)$ $2倍做多白銀ETF-ProShares(AGQ)$

（注：附圖爲近期在社區/網絡流傳的分析圖表，原作者未知。引用僅供趨勢探討，不代表本人/本機構背書。如有侵權或知曉來源請私信，將立即補充署名或刪除。）

為什麼會出現這種背離？實際上，這個現象的本質是市場對美國宏觀債務的極端擔憂造成的。

無論是非農數據爆冷，還是加息預期的波動，我可以看到2年期美債收益率始終居高不下。

$美國2年期國債收益率(US2Y.BOND)$

同時，即便是非農數據出現了大幅不及預期的意外情況，出現了負增長，而長期美債收益率卻依然保持持續向上波動的趨勢，沒有出現大幅下跌。

$美國5年期國債收益率(US5Y.BOND)$ $20+年以上美國國債ETF-iShares(TLT)$

$美國10年期國債收益率(US10Y.BOND)$

這其實說明瞭市場已經開始接受一個「新常態」：未來美債收益率的持續走高幾乎是必然的。因為大家看不到美國政府有什麼好辦法能實質性降低赤字，也看不到AI產業鏈公司減少發債來補充營運現金流的可能。 $英偉達(NVDA)$ $特斯拉(TSLA)$

在這樣的背景下，美聯儲的曖昧態度以及美日聯合幹預日元等動作，其實都指向同一個目標：維持美元價值的穩定，讓美債收益率有序上行，避免美債買盤的突然崩塌（比如日本政府對美債的買盤）而造成收益率突然無序飆升。

說白了，就是美國政府維持目前金融市場的一個緊平衡，不讓市場崩盤就可以了。

所以，在美元資產（美股、美債）無法分擔更多資產配置價值時，宏觀風險就在悄悄累積，資金毫不猶豫地將黃金作為規避系統性風險的第一選擇。只要美債收益率是有序震盪走高，美元指數不出現暴跌崩盤，美股就能維持高位震盪，黃金也同樣會繼續走高。

你可以這麼理解：黃金目前作為一個重要的常數量，已經成為各投資機構在資產配置公式裡無法忽視的一個重要因子，並不斷增加配置。因此，我們就看到這一情況的結果就是，黃金已經脫離了實際利率的控制而不斷走高。

（注：附圖爲近期在社區/網絡流傳的分析圖表，原作者未知。引用僅供趨勢探討，不代表本人/本機構背書。如有侵權或知曉來源請私信，將立即補充署名或刪除。）

黃金指南：戰略看多但不盲目追高，盯緊4415阻力位

雖然基本面強力支撐黃金，但這絕不意味著我們可以無腦追多。從交易層面看，黃金當前正面臨著極其嚴峻的技術考驗。

目前，黃金期貨主連合約的漲幅剛剛觸及10個百分點，精準停步在4415上下這個最關鍵的壓力位。這個位置不僅是前高壓力位，更是周線級別50週和20週均線的交匯處，阻力極其強悍，非常難以一次性突破。

所以，我此前的多頭頭寸已經平倉了絕大部分，先落袋為安。接下來的劇本大概率會有反覆。如果黃金能強勢突破並站穩4413，從周線下行楔形擠壓的技術模型來看，後續的漲幅空間不會小，屆時我們再逐步加倉也不遲。

但有兩個潛在的「暗雷」可能壓制黃金，必須高度警惕：

一、美元的反彈脈衝：高收益債券的季節性趨勢走弱以及材料類ETF（XLB）的季節性走弱趨勢：

$債券指數ETF-iShares iBoxx高收益公司債(HYG)$

（注：附圖爲近期在社區/網絡流傳的分析圖表，原作者未知。引用僅供趨勢探討，不代表本人/本機構背書。如有侵權或知曉來源請私信，將立即補充署名或刪除。）

$材料ETF(XLB)$

（注：附圖爲近期在社區/網絡流傳的分析圖表，原作者未知。引用僅供趨勢探討，不代表本人/本機構背書。如有侵權或知曉來源請私信，將立即補充署名或刪除。）

這兩個側面證據都在暗示通脹預期走強，美聯儲有可能保持鷹派姿態，引發美元指數反彈。

二、日元匯率的動向：美元兌日元目前在155的關鍵位置企穩。如果日元重演此前「先大漲後大跌」的戲碼，美元勢必會借機反彈，這將會直接宣告黃金這波反彈的結束。

$美元/日元(USDJPY.FOREX)$ $日元主連 2609(JPYmain)$

如何用期權破解美股的震盪局？

聊完黃金，再看美股。美股中短期的走勢，我們定調為：大幅高位震盪。

$納指100ETF(QQQ)$ $納斯達克(.IXIC)$ $NQ100指數主連 2609(NQmain)$ $微型NQ100指數主連 2609(MNQmain)$ $標普500(.SPX)$ $標普500ETF(SPY)$ $SP500指數主連 2609(ESmain)$ $微型SP500指數主連 2609(MESmain)$ $道瓊斯(.DJI)$

一方面，高位調整的需求並沒有完全釋放。從美國中期選舉的歷史慣性來看，11月前美股通常會有一波周線級別的下跌。目前的跌幅相比歷史數據顯然還不夠，8月份依然存在10個點以內回撤的可能性。不僅如此，當前的標普500走勢和高盛動量股指數，與2021到2022年見頂時的形態高度相似：

$道瓊斯指數主連 2609(YMmain)$ $微型道瓊斯指數主連 2609(MYMmain)$ $道瓊斯(.DJI)$

（注：附圖爲近期在社區/網絡流傳的分析圖表，原作者未知。引用僅供趨勢探討，不代表本人/本機構背書。如有侵權或知曉來源請私信，將立即補充署名或刪除。）

不排除創出新高後再回落的可能。從最新的機構報告來看，納指期貨的淨持倉大幅回落，說明這波反彈並沒有得到主力資金的背書：

（注：附圖爲近期在社區/網絡流傳的分析圖表，原作者未知。引用僅供趨勢探討，不代表本人/本機構背書。如有侵權或知曉來源請私信，將立即補充署名或刪除。）

另一方面，我們又不能單邊死空美股。為什麼？因為基本面非常強。標普500成分股中，有84%的公司EPS（每股收益）超預期，盈利同比增長高達50.3%。基本面的強勁支撐，意味著美股很難出現單邊崩盤。

那麼面對當前的市場，我們應該如何搭建自己的交易策略呢？

策略一：黃金期貨與期權策略

針對黃金方面，我們可以考慮期貨和期權兩個維度的交易策略。首先在期貨上，我們可以考慮以上述黃金技術模型圖作為參考，當前黃金期貨主連價格的20週均線作為我們做多看漲的位置，也就是4413上下；期貨價格跌破這一位置則止損，目標位看到4600上下。同時，我們要在短期內關注黃金期貨主連價格的200日均線壓制，突破後順勢看多會更好一些。

期權方面，推薦大家可以用黃金的看漲牛市期權價差來博取未來黃金可能的上行趨勢收益機會，具體可以參考顧明喆先生上週的做客實錄。

@顧明喆 ：黃金的上升行情是剛剛開始嗎？

策略二：利用「對敲」博取VIX觸底反彈

從20年的歷史平均走勢來看，目前的VIX（恐慌指數）處於相對低位，且季節性走勢正逐步向好。在這樣一個隨時可能出現大波動的震盪市裡，利用期權對敲（雙買Straddle/Strangle）來博取波動率指數（VIX）的上漲，是一個極具性價比的選擇。比如買入QQQ或SPY的平價call和put期權，行權價和到期日一致，都是兩周之後。等出大波動時，VIX大漲的時候，對敲組合大概率會有盈利出現。

這個策略的好處在於整體風險敞口可控、方向中性，不需要去猜漲跌。止損條件也非常明確：一旦VIX跌破關鍵阻力位（證明波動率起不來），立刻平倉止損。

策略三：滾動賣出股指低位Put

在震盪偏多或高位寬幅震盪的市場裡，賣出虛值看跌期權（Sell Put）是獲取時間價值的利器。我們可以選擇美股指比如在納指或者標普下方減去7個百分點左右的行權價，進行周度滾動賣出。

如果股指橫盤或小幅上漲，權利金穩穩落袋；如果股指緩慢回調，這個安全墊也相對寬厚，止損方式為，一旦價格跌破行權價則立刻平倉止損。