To The Moon

回顧上期分享：黃金為何突然和實際利率走勢背離？這背後的原因可能導致美股的二次下跌

目前的美股市場正處在一個非常敏感的緊平衡的高位波動局面之下。之前，由於CPI和PPI等宏觀數據的趨冷，造就的通脹預期的降溫一度為美股營造了一個絕佳的上漲環境，在這樣的助力之下，標普指數持續上攻並刷出了新高。但是，本週隨著地緣政治局面的再次緊繃，原本平靜的市場已經再度被原油的突然上漲打破了。在這個充滿變量的宏觀十字路口，美股的高位震盪趨勢可能已經發生了微妙的變化。

要看懂當前的美股，首先必須看懂原油。

近期美伊局勢的意外升級，讓原油期貨再度開啟了反彈模式。從目前的走勢來看，8月份原油的月線很有可能是收漲的。

大家都知道，原油價格不僅是全球經濟的血液，更是通脹預期的直接溫度計。那麼原本由於宏觀數據的整體遇冷，比如CPI和PPI數據的意外放緩，還有非農數據的大幅不及預期。。。這樣的經濟信息下造成的美債收益率下跌，通脹預期變淡這樣的局面，一夜之間被原油的反彈直接打破了。

$WTI原油ETF(CRUD.UK)$ $WTI原油主連 2610(CLmain)$ $微型WTI原油主連 2609(MCLmain)$ $小原油主連 2609(QMmain)$ $天然氣主連 2609(NGmain)$

根據我們之前多次提到的，資產輪動的過渡規律顯示，市場對通脹預期的計價——通常是黃金帶動銅，銅帶動原油：

$COMEX銅主連 2609(HGmain)$ $黃金主連 2612(GCmain)$ $微黃金主連 2612(MGCmain)$ $1盎司黃金主連 2612(1OZmain)$ $白銀主連 2609(SImain)$ $迷你白銀主連 2609(QImain)$

那麼在黃金已經經歷了一輪大幅上漲的背景下，原油本身就具備強烈的補漲需求。一旦原油出現幅度可觀的反彈，此前已經趨向緩和的通脹擔憂就會被再次點燃，所以你要知道，目前的原油波動性是非常大的，一方面他具有強烈的補漲需求，另一方面原油的漲跌又隨時受到美伊局面的影響有可能出現突然的下跌。

我說的通脹預期走高不是預判，而是市場真金白銀的重新定價：最敏感的2年期美債收益率，在跌破關鍵阻力位後，已經隨著原油的反彈重新開啟了上漲趨勢。這意味著，市場對收益率走高的計價，正緊隨油價的步伐捲土重來。

$微型2年美債收益率主連 2608(2YYmain)$

收益率重壓下，為什麼說美股向下空間大於向上空間？

美債收益率的走高，對當前高位運行的美股來說，毫無疑問是壓力非常大的。

你可能還不知道，目前的美國國債存續規模預計很快將突破40萬億美元，債務成本高企。

$20+年以上美國國債ETF-iShares(TLT)$

在這樣的債務背景下，過去12個月的美國債務成本（大多數是利息），已經突破了1萬個億美元。

以上的數據是美國著名分析師哈內特發現的，那麼在這樣的宏觀背景下，只要2年期美債收益率繼續上漲，美股就大概率會面臨高位回落的壓力。但即便是短期收益率不漲，長債收益率也將因為期限溢價和龐大發債規模帶來的風險溢價而走高，這同樣會對美股產生壓制，只是傳導速度稍慢與短期收益率上漲帶來的負面影響而已。

從高盛主要經紀席位的數據來看，機構總槓桿率和淨槓桿率近一個月來幾乎沒有變化，這說明主力資金對追高美股非常謹慎，並未押注新一輪的單邊上行。高盛甚至估計，標普2026年的高點可能在8000點左右，而目前已經接近7800點，向上的空間僅剩約3%：

另外從市場廣度看科技板塊下的成分股，在其200日均以上的個股佔比，已經到了近些年的高位，在這樣的看漲廣度上看，這樣的局面出現後，往往在未來幾週內廣度還能保持，但持續不了太久，一般不會超過2個月。

$SP500指數主連 2609(ESmain)$ $微型SP500指數主連 2609(MESmain)$ $NQ100指數主連 2609(NQmain)$ $微型NQ100指數主連 2609(MNQmain)$ $道瓊斯指數主連 2609(YMmain)$ $微型道瓊斯指數主連 2609(MYMmain)$

綜合來看，在通脹預期反覆和收益率壓制的雙重作用下，目前美股高位回落的風險正在增加，其向下的空間中短期內顯然已經大於向上的空間。

$羅素2000指數ETF(IWM)$ $微型羅素2000指數主連 2609(MRTYmain)$ $羅素2000指數主連 2609(RTYmain)$

震盪市的生存法則：賣Put收租與VIX對敲風控

在這樣的大幅高位震盪市中，單邊做多或做空都絕非明智之舉。策略的核心，應該轉向時間價值和波動率。

第一條路徑：收取時間價值的期權賣方策略。

既然市場大概率會在高位持續震盪，那麼滾動賣出股指低位的Put（看跌期權）就是一個相對穩妥的選擇。以跳空高開的缺口與20日均線作為行權價參考點，賣出參考點以下頸線位置的PUT，7天週度滾動賣出，價格可以選在685附近。

如果市場橫盤或小幅震盪，我們就能穩穩地將期權權利金收入囊中。當然，嚴格的風控必不可少，一旦股指跌破起跳缺口或20日均線，或者標普期貨主連價格跌破了20日均線，這個短期的重要風控點位，我們就必須果斷平倉止損賣方策略。

$標普500波動率指數(VIX)$ $波動率短期期貨指數ETF(VIXY)$ $1.5倍做多短期期貨恐慌指數ETF-Proshares(UVXY)$ $波動率中期期貨ETF-ProShares(VIXM)$

第二條路徑：押注Gamma擠壓的期權對敲策略。

目前，恐慌指數VIX已經在15以下的極低位置徘徊了很久。從季節性和歷史規律來看，VIX在觸及半年來低點後，前幾週可能保持穩定，但在中期選舉前的一兩個月內，往往會迎來一次爆發。

我們可以在標普面臨震盪箱體跌破風險時，比如標普期貨主連的價格跌破箱體下沿。

我們就可以嘗試輕倉進行期權對敲（Straddle/Strangle雙買策略）。買入同樣到期日，一般是14天以後的，同樣價格的，一般是平價的PUT和CALL，一旦股指出現像樣的回撤引發恐慌，賭短期的Gamma擠壓帶動Put端大漲，從而實現整體盈利。

但這套策略必須配合極度嚴格的止損紀律：

盯緊VIX的阻力位： 如果對敲進場後，VIX無法強勢站穩在14.8等關鍵支撐位上方，或者跌破阻力位，說明波動率遲遲起不來，這時必須立刻止損出局，切勿戀戰。

防範突發事件： 比如扭轉加息預期的意外言論，比如特朗普再次對美伊局面發表“TACO”級別的刺激言論，強行扭轉股指下跌趨勢，此時也應立即平掉對敲倉位。

第三條路徑，持續低位滾動賣出黃金的put，對應在GLD上，可以考慮6天後到期的20日均以下的價格382,381左右，一旦GDL跌破行權價則立刻止損。